Coinbase首席法务官Paul Grewal在X平台发表文章指出，数百万美国人持有以太坊(ETH)，自2015年推出以来，ETH在加密货币领域一直扮演着至关重要的角色。他认为，ETH是一种商品而非证券，这与美国证券交易委员会(SEC)多年来所采取的立场相符。因此，SEC没有充分理由拒绝ETH交易所交易产品(ETP)的申请。

为了支持这一观点，Grewal引用了以下理由和言论：

SEC企业财务总监Hinman曾明确表示，ETH不是证券。

在担任SEC主席之前，Gary Gensler在国会证词中也曾表示，ETH不是证券。

美国商品期货交易委员会(CFTC)和联邦法院一致确认，ETH是一种商品。

ETH期货合约于2021年开始在CFTC监管的期货交易平台进行交易。

Howey测试并不能确定ETH的状态，因为像ETH这样的数字资产并不涉及与商业企业相关的持续合同义务，因此不是“投资合同”或其他“证券”。

即使进行Howey测试，ETH也完全未能通过该测试，且以太坊的升级并不会影响这一结论。

综上所述，Grewal认为SEC没有理由拒绝ETH ETP的申请，因为ETH是一种商品而非证券，这得到了监管机构和法律的支持。