1. 核心观点

我们在前一篇报告《稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent》中明确提到，美股代币化将是稳定币应用推进的重要赛道，这将对全球金融市场流动性产生虹吸效应。近日，券商巨头Robinhood宣布在欧洲推出代币化美股与ETF交易，预示着美股代币化的推进将提速。有望进一步倒逼监管跟进，落实美股代币化相关监管政策的落地。

本文对Robinhood推出代币化美股产品以及历史上曾出现过的美股代币做了简要分析。

2. 券商Robinhood推出美股代币，有望推动监管跟进

2.1Robinhood 推出美股代币产品，美股代币化发展再提速

2025 年 6 月 30 日，Robinhood 宣布推出一些列加密产品套件，核心包括：向欧洲用户提供代币化美股与 ETF 交易，覆盖 30 个欧盟与欧洲经济区国家；在美国上线以太坊(ETH)和 Solana(SOL)的质押服务；为欧洲合格用户开放最多 3 倍杠杆的加密永续合约交易功 能；并计划开发一条全新 Layer 2 区块链网络，专为代币化资产结算与 7×24 全天候交易而设计。

在此之前，老牌加密货币交易所 Kraken 计划向非美国客户提供代币化美国股票交易选项，5 月 22 日，加密交易所 Kraken 宣将与 Backed Finance 合作，推出名为“xStocks” 的代币化股票与 ETF 交易服务，首批覆盖苹果、特斯拉、英伟达等 50 余种美国上市股票及 ETF。

过去几年，股票代币化在加密货币市场发展过程中曾“昙花一现”，最具代表性的是 Mirror protocol，其平台以合成资产的方式为用户提供各类 RWA 产品，其中包括诸如特斯拉、谷歌、苹果、微软等美股代币化资产（如下图所示）。后由于监管、市场波动等原因，股票代币化逐渐沉寂。

在 RWA 快速推动监管跟进的今天，市场不在满足于国债代币的收益，转而追求更具有弹性的股票代币化。很显然，股票代币化是一个更具吸引力的巨大市场，为不同配置需求的加密货币投资者提供了更多的配置选择。这个方向获得了传统金融机构和加密货币 机构的共识，股票代币化有望获得更有力的监管游说。以贝莱德为代表的传统金融机构 和加密货币机构在积极向监管建言，推动美股代币化在美国市场落地。近日，加密货币交易所 Coinbase 正在就向用户提供“代币化股票”交易寻求美国证券交易委员会（SEC） 的批准，股票代币化对加密货币交易所带来的可能收益是不言而喻的。

可以预见的是，股票代币化有望加速落地，这将成为稳定币重要的应用场景，而美股市场的规模有望推动稳定币规模快速扩张。

3. 投资建议：关注RWA与稳定币相关板块

我们认为，在美国和中国香港稳定币相关监管法案推动下，将迎来 RWA 与稳定币市场 的快速发展，而美股代币化将是下一个 RWA 重要赛道。目前，稳定币与 RWA 目前仍以主题投资为主，市场后续应关注美股代币化在美国市场的相关推进和催化，建议关注RWA 与稳定币产业链相关标的。

4. 风险提示

区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链相关技术和项目处于发展初期，存在技术研发不及预期的风险。

监管政策的不确定性：区块链及 Web3.0 项目实际运行过程中涉及到多项金融、网络及其他监管政策，目前各国监管政策还处于研究和探索阶段，并没有一个成熟的监管模式，所以行业面临监管政策不确定性的风险。

Web3.0 商业模式落地不及预期：Web3.0 相关基础设施和项目处于发展初期，存在商业模式落地不及预期的风险。

（本文节选自国盛证券研究所2025年7月1日发布的报告《国盛区块链丨Robinhood 入局，美股代币化再提速》）