与此同时，52.5%的用户亏了钱，有些人甚至亏损超过100万美元。

逻辑很简单：绝大多数用户都是少数赢家的“退出流动性”——就像赌场一样，每个人都以为自己会赢，但最终大多输得精光。

02Solana 面临避险撤离

随着Pump.fun代币传言的加剧，基于Solana的纷纷录得亏损，Artemis 数据显示，Solana是所有链中净资本流出排名第三的区块链。

本质上，Pump.fun 的代币计划被视为一个即将来临的流动性黑洞——市场正在做出相应的反应。

0340亿美元估值的争议

最有争议的问题是什么？那就是令人瞠目结舌的40亿美元估值。作为对比，Yuga Labs 在 APE 代币推出时的估值与此相当。那么，Pump.fun如何能证明这样的高估值是合理的？

加密研究员@Haotian毫不留情地指出，这一估值“被严重高估”。他提出了四点批评：

• 注意力变现是短期游戏：建立在FOMO和投机之上，缺乏长期基本面支撑。

• 没有真正的护城河：一个新的Solana应用可以轻易取代它。

• 过度工程化损害Meme精神：文化依赖于简单性——过多功能可能会扼杀其吸引力。

• 估值激励损害创新：当流量变现凌驾于真正技术之上，加密货币偏离了其初衷。

另一位 KOL @xingpt指出，Pump.fun的30天年化收入为7798万美元。以50亿美元的完全稀释估值（FDV）计算，其 FDV/收入比约为64——这是一个相当高的数字。相比之下，像 Raydium 和 PancakeSwap 这样的 DeFi 蓝筹项目盈利更稳定，但估值却更为保守，这凸显了 Pump.fun 的高风险。

04但并非所有人都看空

也有支持者站出来发声。KOL @CryptoV认为，Pump.fun 在使Solana成为链上活动的主战场中发挥了关键作用。它解决了从零流动性到中心化交易所（CEX）上市的全栈问题——就像链上的 iPhone。他认为，Pump.fun 抓住了注意力经济的两大关键指标：流动性和屏幕时间。

他还指出，以仅5的市盈率（P/E）计算，Pump.fun 实际上可能是一项价值投资。没有空投，没有内部游戏——只是纯粹的产品驱动的牵引力。从这个角度看，它比许多炒作驱动的项目更稳定。

05小结

乍一看，Pump.fun 的代币计划可能只是另一个市场炒作事件。但在表面之下，隐藏着加密货币理念的更深层较量：价值体系、估值模型、注意力经济和可持续性。

短期内，该项目可能仍会引发一波短暂的热潮。但从长远来看，这种 FOMO 驱动的商业模式能否建立真正的防御能力，仍有待观察。如果它通过此次代币发行成功打造一个完整的Meme生态系统，或许它真能配得上“链上 iPhone”的称号。但如果这只是最后一次退出热潮，它留下的可能只是满目疮痍。

未来几周至关重要。这不仅是一次代币发行——它还是链上注意力经济机制的一场现场实验。