下面从资产参数和管理DeFi贷款的风险管理措施的角度来深入探讨DeFi贷款的生命周期。

存入抵押资产

实际上，DeFi 中的所有借贷活动都存在超额抵押。这要求用户预先抵押一些资产作为借款抵押。这些抵押资产在借款期间会被锁定在应用程序上，并借给借款用户，从而最大限度地提高应用程序上所有资金的使用效率。用户对抵押资产的选择决定了以下参数，这些参数因资产而异：

• 供给年利率 (APR)– 用户存入抵押品所获得的收益率，是借入年利率 (APR) 的函数。这些存款产生的收益率是借款人支付的利息。此收益率是已提供抵押品资产的原生收益率（例如 stETH 的质押收益率）的补充。应用程序认为资产的风险越高，则供给年利率相对于其利用率的比率就越高。这样做是为了补偿供应商承担的风险，并管理应用程序在借入/流动性功能方面的风险。

• 贷款价值比 (LTV)– 用户以其抵押品可借入的最高相对价值。例如，如果抵押品资产的 LTV 为 50%，则用户每存入一美元抵押品最多可借入 50 美分。特定抵押品资产的 LTV 越低，应用程序认为其风险越高，反之亦然。

• 清算阈值——当用户的贷款价值比 (LTV) 达到该阈值时，其抵押品将被清算并返还给贷款人/清算人。清算阈值始终高于最高 LTV。通常，抵押资产的波动性和风险与其最高 LTV 和清算阈值之间的利差直接相关。这样做是为了创建一个安全缓冲，以防止在以最高 LTV 借款时立即被清算。

• 清算罚金——以清算资产金额的百分比表示，清算罚金是支付给清算用户抵押品的实体的奖励。清算罚金也被称为“清算差价”，因为它代表了清算人购买用户抵押品时可以享受的折扣百分比。例如，如果用户持有可清算抵押品，市场价值为 100 美元，罚金为 5%，清算人可以以 95 美元的价格买入，然后以市场价值出售，赚取差价。借贷应用程序通常会从奖励中抽取一定费用。一些借贷应用程序使用拍卖而非硬编码清算罚金，让市场来决定合适的折扣。抵押品资产的清算罚金越高，应用程序认为其风险就越大。这样做是为了充分激励抵押品的清算，并限制出现坏账的可能性。

• 供应上限——某些借贷应用程序的抵押资产设有严格的存款限额，旨在限制用户对该资产的敞口。供应上限可以限制用户可存入的某种抵押资产的金额。较低的供应上限可能是由于该资产的风险状况，应用程序会限制其对该资产的敞口。这也可能表明该资产的市值相对较小，应用程序不希望用户存入超过其总价值一定比例的资产。

• 抵押品权重和LTV乘数——应用于存款人抵押品价值的因素，限制其用于风险规避的程度，或使其有权获得更高的最高贷款价值比 (LTV)，进而提高清算门槛。应用程序认为风险较高的资产的权重小于 1，以便在其市值和可用于借款的份额之间建立缓冲。例如，价值 100 美元的抵押品，其权重为 0.85，借款能力为 85 美元，最高贷款价值比 (LTV) 即应用于该抵押品。抵押品<>借入借款资产对，如果借贷应用程序发现其价值相关性较高（例如，用以太坊 LST 借入 ETH），则用户有权享受优先的最高贷款价值比 (LTV)，因为抵押品和借款资产不太可能快速升值或贬值。LTV 乘数和抵押品权重仅适用于特定资产，并非所有借贷应用程序都使用。

• 隔离状态——处于隔离状态的资产无法与其他抵押资产配对以提供贷款。此外，处于隔离状态的抵押资产的借贷额度受限于特定的债务上限，这限制了其借贷范围。在其他情况下，隔离状态意味着只能借入一项资产，并且借入后，用户的投资组合中将无法再借入其他资产。在使用抵押品权重的应用中，隔离资产的权重为 0。隔离资产是一种工具，可以将新兴或波动性较大的资产以风险规避的方式引入借贷应用；它还允许应用托管更多类型的资产，同时补偿这样做的风险。

控制抵押资产的具体参数集合及其精确值因应用程序、区块链和资产而异。例如，OP 主网Aave V3 上的 USDC 与以太坊上的 USDC 具有不同的参数，因为它们是两种不同的代币（在不同的区块链上持有不同的代币合约地址），并且存在于不同的生态系统中；Solana 上的 MarginFi 使用抵押品权重来管理风险，而 Aave 则不使用。

这些参数均由算法强制执行，仅随抵押品/借入资产的组合而变化。也就是说，从应用程序的角度来看，所有操作，特别是参数的执行和必要的会计以及抵押品收益分配，都是通过智能合约自主完成的；并且每个存入相同抵押品资产/借入相同资产的用户都受相同的预定参数约束。信用评分、价值和其他用于获得贷款的链下指标不被使用，因为应用程序本身不受任何约束，只需要存入抵押品即可借款。同样的原则也适用于借入资产。然而，这些应用程序所在的网络可能会引入审查因素，尽管这些因素与 DeFi 借贷本身无关（例如 OFAC 制裁）。

决定其参数值的基础抵押资产的“质量”和风险通过多项要素进行评估，包括但不限于以下[1] [2]：

• 资产流动性/市场深度及市场深度恢复时间

• 资产价格波动

• 资产市值

• 交易对手风险（资产如何以及由谁管理）

• 智能合约风险（资产底层代码的完整性）

• 清算人执行能力（指定清算人清算资产的速度）

• 预言机对其抵押资产定价的信心

特定贷款申请所概述的抵押资产的类似风险也决定了借入资产的参数，这将在下一节中介绍。

选择借入资产

用户存入抵押品后，即可选择借入的资产。为了降低风险，一些抵押品和借入资产对被设定为固定市场（例如CompoundV3 和 Aave 的 Lido市场），其中提供的抵押品只能用于借入隔离池中的单一资产或指定资产集合；还有一些是自由范围的，任何抵押品资产都可用于在应用程序上借入任何资产。借款人可以自由地将借入的资产用于任何目的，并完全拥有这些资产的所有权。用户借入的资产决定了以下四个组成部分的任意组合：

• 借款年利率 (APR)– 借入特定资产的名义年化成本。借款人支付的利息由借贷应用程序（以准备金率的形式）和存入借入资产的用户（以供给年利率的形式）分摊。在某些应用程序中，用户可以选择稳定利率贷款，即短期内支付的利率固定，但长期内可以根据市场情况的变化进行重新平衡；也可以选择浮动利率贷款，即支付的利率随市场实时波动。绝大多数链上借款都是浮动利率贷款，因为固定借款利率通常远高于浮动利率，而且有些应用程序不提供固定利率。所有借入相同资产的用户都支付相同的利率，该利率由应用程序对借入资产的感知风险和市场对该资产的需求决定。应用程序认为风险较高的资产的借款曲线会更高，反之亦然。贷款申请使用其对特定资产的潜在风险评估来确定利率曲线。

• 准备金系数——借款人支付的利息中，分配给借贷应用程序、其 DAO（去中心化自治组织）或应用程序维护的其他资金的份额。它以借款人支付利息的百分比表示。

• 负债权重——应用于存款人抵押品价值的系数，用于限制其抵押品的借贷额度。例如，如果借入资产价值 100 美元，负债权重为 1.15，则借入价值为 115 美元，该借入价值将计入贷款价值比 (LTV)。该系数可用作风险缓释工具，用于评估被认为对贷款申请构成风险的借入资产。

• 借款上限——一些借贷应用程序对借入资产设有硬性限制，旨在限制用户的风险敞口；这样做的目的是为了流动性管理和缓解破产风险。如果流动性不足，硬性借款上限可以限制用户可以借入的资产数量。其他应用程序则设有“软性”借款上限，借款限额仅受提供给协议的资产数量的约束。在这种情况下，协议支持无限量的资产供应和借款，但用户只能在资产供应充足且流动性充足的范围内借款。硬性借款上限通常低于其相应的供应上限，并且永远不会更高。需要注意的是，借款上限通常是全局适用的，而不是针对每个用户的（即，单个用户最多可以借入资产可用流动性或借款上限的 100%，前提是他们有抵押品。应用程序通常不限制单笔借款的规模）。

这些组成部分均基于借贷应用程序对借入资产的感知风险、其目标流动性水平、借贷方和应用程序本身的相对收益，以及其针对同一市场中竞争对手应用程序的贷款成本定位策略。借入资产的风险、控制这些风险的具体参数集合及其精确值因应用程序、网络和资产而异。

计算链上利率

影响链上借款人支付的利率的关键因素有两个：1）利用率和最优利率；2）利率曲线的斜率计算。这两个因素因资产和借贷应用而异。例如，以太坊上 Aave V3 上 WBTC 的最优利率和利率曲线与 USDC 的有所不同；以太坊上 Aave V3 上 USDC 的借款利率曲线与OP 主网上Aave V3 上 USDC 的借款利率曲线也有所不同。

利用率和最佳费率

链上借贷市场的利用率反映了资产在应用程序内的相对流动性。它通常计算为需求/供应，其中需求是借入资产的金额，供应是存入协议的资产金额（包括借款人存入的抵押品）。以美元或本国单位表示的资产的直接流动性仅仅是供应-需求。在某些情况下，这些计算的供应方将包括储备金或其他特定协议特有的因素。因此，高利用率表明相对流动性较低，因为借入的资产越多，申请中用于提现、清算和额外借入的资金就越少，反之亦然。利用率用于确定用户沿着资产利率曲线支付的精确利率，利用率越高，利率就越高。支付的利率也会随着供求关系的变化而实时波动。利率的变化可以以网络区块间隔（新区块添加到链中的时间）或用户提供/偿还和借入资产的频率为单位进行。

最优利率或拐点利率（有时显示为拐点）是指利用率，超过该利用率时，利率曲线的斜率会变陡，借入利率计算也会发生变化。它决定了借入曲线的斜率，也是给定资产的目标利用率（或相对流动性和利率目标）。波动性较大、流动性较差的资产具有较低的最优利率，目标是降低利用率，以确保应用程序有足够的流动性。当利用率 > 最优利率时，借入曲线会变得更陡峭，以激励存款和贷 款偿还（增加供应并减少需求）并抑制新的借入（限制净新增需求），从而使利用率下降至目标利率。当利用率 < 最优利率时，借入曲线会变得更平缓，以激励借款并将利用率提高至目标利率，而不会通过新的增量借款将利率推高过高。

利率斜率计算

每个贷款应用程序都有一个独特的利率确定方程，该方程会根据感知的资产风险和资产类型而变化 [1]，但它们都受利用率和最优利率的影响，并且在实际利用率超过最优利率后会变得更陡峭。贷款应用程序通常会为每种资产类型设置多条利率曲线，以补偿其各种风险。例如，一个应用程序可以针对美元稳定币分别设置一条低利率曲线和一条高利率曲线，具体取决于它如何看待每种稳定币的风险。以下是一些用于构建某些贷款应用程序利率曲线的基准方程：

这些借入利率方程大致呈现下方示例曲线的形状。请注意，最优利率上方和下方的斜率是如何以不同的线表示的。这是因为计算每个斜率方程时使用了不同的斜率方程。

利率曲线的平缓和陡峭两段与最优利用率相结合，形成了一种自我调节机制，通过激励驱动，自主管理相对协议流动性/贷款人收入以及存款的资本效率。协议流动性和贷款人收入通过借入的存款资产目标份额（最优利率）来维持，而最优利率则通过动态利率曲线来执行。流动性短缺风险较高的资产，其曲线将非常陡峭，超出最优利率，以充分补偿这种动态变化。因此，在链上借贷中，利率是流动性管理、风险补偿和资本效率管理的工具。所有其他参数都用于平衡应用程序对特定资产的风险敞口，限制坏账累积的可能性，减轻无法清算用户抵押品（或以损害借款用户或贷款人资金为代价）的风险，以及管理其他风险。

偿还贷款和清算

链上借贷流程的最后一步是偿还贷款，在最坏的情况下，进行清算。

偿还债务

所有债务均以借入的资产偿还。例如，USDC 贷款的本金和利息必须以 USDC 支付，依此类推。此外，只要借款人需要，贷款期限即可无限期，且没有固定的本金和利息偿还时间表；用户可以自由选择以任何频率或金额偿还债务。然而，所有贷款均根据未偿还的借款金额累积利息，这与抵押品和借入资产相对价值的波动共同影响其债务的健康度。

健康系数是衡量借款人清算风险的指标。它基于借款人的抵押品和借入资产的参数得出，使用借入资产的价值加上相对于借款人抵押品价值的应计利息。在价格波动剧烈的加密货币借贷环境中，这是一个重要的考虑因素，因为如果借款人的抵押品价值相对于借入资产暴跌，借款人可能会被清算；但如果借入资产的价值相对于抵押品上涨，借款人也可能被清算。在这两种情况下，抵押品的价值都不足以保证贷款获得足够的抵押。对于大多数应用而言，健康系数为 0 或 1 都会导致清算。下表重点介绍了 Aave 和 MarginFi 如何计算贷款的健康状况。

抵押资产的原生收益和/或借贷应用程序的供给年利率 (APR) 会被计入其价值。例如，用户的 stETH 抵押品的价值，除了借入 stETH 的利息支付带来的供给年利率 (APY) 外，还受益于流动性质押代币 (LST) 原生获得的质押收益。这有助于保持抵押品相对于借入资产的价值更具活力，并为用户的抵押品引入资本效率元素。

清算

如果借款人的债务受损且其健康因素达到清算点，其抵押品将被清算。以下概述了 DeFi 借贷应用中清算的一般运作方式：

• 一个借贷协议上存有 100 万美元 USDC。一位借款人希望用其闲置的 ETH 借入部分提供给该应用程序的 USDC。在此示例应用中，ETH 的最大 LTV 为 75%，清算门槛为 80%，清算罚金为 10%。鉴于这些细节，用户以 12 万 USDC 的 ETH 作为抵押，从该应用程序借入 9 万 USDC，LTV 为 75%。这意味着应用程序上剩余 91 万 USDC，未偿还借款总额为 9 万 USDC，借款人存入了价值 12 万 USDC 的 ETH。

• ETH 的 USDC 价格下跌，导致用户抵押品价值降至 112,500 USDC，达到 80% 的清算门槛。这将触发清算流程，将用户抵押品的所有权转移至借贷应用程序。

• 然后，该应用程序将价值 112,500 USDC 的 ETH 开放给清算人，清算人以 101,250 USDC 的价格购买这笔 ETH，其中 delta 代表分配给 ETH 抵押品的 10% 清算罚金。此后，用户的 ETH 抵押品将从应用程序中移除并分配给清算人，清算所得将添加到应用程序中剩余的 910,000 USDC 余额中。这实际上偿还了未偿债务，使贷款人获得全部资金，并从应用程序中移除了相应的抵押品。借款用户保留了他们最初借入的 90,000 USDC。

• 最终，申请中有 1,011,250 USDC（最初存入的 1,000,000 USDC - 借入的 90,000 USDC + 清算所得的 101,250 USDC）和X - 价值 120,000 USDC 的 ETH，因为借款人的抵押品被出售给清算人。

请注意，为了便于解释，本示例假设借款用户的抵押品已 100% 清算，且其贷款已 100% 偿还。有些应用程序不允许这样做，并对单次清算事件中可以偿还的贷款金额设置了上限。此外，有些应用程序在清算前不主张对抵押品的所有权，允许清算人在贷款减值时直接在公开市场购买用户抵押品。

链上信贷的替代方式

借贷应用并非链上原生信贷的唯一来源。抵押债务头寸 (CDP) 稳定币和永续合约 (perps dexes) 为用户提供了多种获取信贷的途径，以满足多种用途。

抵押债务头寸稳定币

抵押债务头寸 (CDP) 稳定币发行者通过类似于借贷应用程序的机制发放信贷，使用户能够利用闲置资金获得流动性。与通过借贷应用程序发放贷款一样，CDP 稳定币借款人的风险也基于其抵押资产进行核算。然而，他们并非使用用户存入的现有资产来为借款人提供服务，而是根据提供的抵押品铸造一种合成资产（通常是美元稳定币）。这创造了一种实际上由抵押品供应商承担的债务价值支撑的资产。下图突出显示了 CDP 稳定币和借贷应用程序在发放信贷方面的区别：

Sky 的 USDS 和 DAI 以及 Aave 的 GHO 都是 CDP 稳定币的例子。Aave 的 GHO 稳定币的发行遵循上述 DeFi 借贷的参数和流程。它利用应用程序的抵押品池和指定机制以及现有的借贷市场基础设施，以借入用户的抵押品为基础铸造新的 GHO 单位。而 Sky 的存在只是为了发行其 CDP 稳定币。因此，它的机制和参数在某些方面与 GHO 和 DeFi 借贷整体有所不同。

以下是与 DeFi 借贷应用重叠的 CDP 稳定币的一些组成部分：

• 清算门槛——CDP 稳定币的底层债务持有与 DeFi 借贷类似的清算门槛。主要区别在于，两者的门槛代表了稳定币对特定抵押资产的最低抵押率。当超过此最低抵押率时，用户的抵押品将以类似于 DeFi 借贷的方式被清算。

• 清算罚金——与 CDP 稳定币抵押品清算相关的清算罚金与 DeFi 借贷的清算罚金类似。一些 CDP 稳定币（例如 Sky）使用拍卖系统清算抵押品，清算人会定期对债务人抵押品进行竞价。这导致实际清算罚金（购买抵押品的折扣）在某些情况下高于协议规定的利率。

• 借款年利率——与传统 DeFi 借贷应用中高度波动且由流动性决定的借款利率不同，CDP 稳定币的利率更加固定，由发行人的治理流程决定。发行人会根据市场变化定期更新利率。一些 CDP 稳定币的另一个区别在于，它们的借款年利率由提供的抵押资产决定，而不是普遍适用于发行的合成资产。这是一种风险补偿措施，允许发行人从他们认为风险更高的抵押资产中获得更高的收益。与 DeFi 借贷一样，借款用户用借入的资产（CDP 稳定币）偿还债务。Sky 将借款年利率称为“稳定费”。

• 债务上限——CDP 稳定币的发行上限由发行这些稳定币的“金库”和“中介机构”设定。这些上限相当于 DeFi 借贷应用中的借款上限，其作用与流动性和破产风险缓解工具相同。

以下是 CDP 稳定币与 DeFi 借贷应用程序不同的一些组成部分：

• 供给年利率——CDP 稳定币发行者不提供用户抵押品的供给侧收益率，因为他们“借出”的资产是合成资产，由发行者在贷款发放时创建。然而，用户仍然可以获得其抵押品资产产生的原生收益率（例如 stETH 的质押收益率）。以 Aave 的 GHO 稳定币为例，由于应用程序主动借出抵押品，用户仍然可以获得其抵押品的供给侧收益率。

• 供应上限——在某些情况下，用户在借入稳定币时可以存入的金额没有上限；他们可以将债务超额抵押到任何他们认为合适的程度。就 Aave 而言，供应上限以及所有其他管理抵押资产的参数都适用于 GHO 稳定币。

• 准备金系数——CDP 稳定币不包含准备金系数。所有利息收入均归发行人所有，发行人有权自行决定如何重新分配这些收入。Aave 也同样如此，其 CDP 稳定币亦是如此。发行人可以根据用户意愿，将这些收入作为 CDP 稳定币的收益或治理代币回购返还给用户。

• 销毁已偿还债务——与将供应商存款发放给借款人的借贷应用不同，CDP 稳定币发行人会铸造借入的资产。因此，随着借款人偿还债务，已偿还的代币将被销毁并从流通供应中移除。

罪犯攻击

Perps dexes 的功能类似于链上借贷应用程序，通过由流动性提供者 (LP) 存款建立的流动性池向用户提供信贷。然而，它们向用户提供信贷的唯一目的是进行链上杠杆交易。与借贷应用程序类似，该应用程序将 LP 存款分配给交易者，交易者可以使用借入的资金来扩大其交易头寸。使用借入资金的交易者随后在交易期间将资金偿还给应用程序及其 LP。

永续合约 (perps dex) 的低效表现与借贷应用类似，但也存在一些区别。与借贷应用类似，永续合约 (perps dex) 的流动性不足（其特点是杠杆需求高而供应量（流动性提供者 (LP) 存款）低）会导致融资利率上升。独特的是，永续合约 (perps dex) 的流动性不足还可能对交易价格产生上行或下行影响，具体取决于交易者做多还是做空。在这种情况下，交易者做多时成交的价格高于其交易资产的现货价格，做空时成交的价格低于其交易资产的现货价格，这可能会对交易表现产生负面影响。

下图从高层次强调了 perps dexes 的工作原理。

DeFi 借贷的风险

链上借贷应用存在诸多风险，主要会导致资金暂时或永久损失。这些风险主要分为技术风险和协议设计与管理风险。这些风险具体涉及借贷应用本身及其参数，并且是借贷资产、应用所依赖的网络以及借贷活动的一般风险的补充。

这些额外风险下文未作详细介绍，但至少包括链上流动性、发行方的控制程度以及借贷资产底层代码的完整性；网络层面的审查和停机风险（最低限度）；以及在一般借贷活动中存在的清算、再抵押以及借款人和贷款人的偿付能力风险。然而，借贷应用程序的链上特性旨在减轻一些与借贷活动相关的风险，而这些风险通常在链下存在。

技术风险

借贷应用程序和链上信贷替代应用程序的技术风险主要在于智能合约的利用、预言机操纵或数据不准确，这些都可能导致资金损失。应用程序底层智能合约的完整性直接保障和管理资金的流动。如果智能合约被利用，编写不当和/或未经审计的代码可能会导致资金损失。在大多数情况下，因智能合约漏洞而损失的资金很难追回。以下是一些借贷应用程序中可能被利用的智能合约示例：

• 资金池合约——这类合约主要面向用户，用于存放借款人提取的流动性资金。恶意行为者可以利用这些合约窃取借贷申请中的用户资金。

• 代币发行合约——这些合约发行凭证代币，用于提取存款和核算未偿债务。恶意行为者可以利用这些合约获取并非由他们拥有的借贷应用程序存入的资产，或利用抵押品和债务代币之间的不平衡。Euler Finance攻击者正是通过这种方式窃取了 1.97 亿美元的用户存款。

• 操作权限合约——这些合约将权限委托给与借贷应用程序交互的地址。利用这些合约，恶意行为者可以获得未经授权的应用程序功能控制权。

此外，借贷应用程序所依赖的外部技术，即预言机，增加了攻击向量和故障点，可能导致资金损失。预言机将价格和其他数据输入借贷应用程序，在追踪借款和抵押品价值以及在永续合约（perps dexes）的情况下的资产价格价值方面发挥着关键作用。操纵预言机价格信息或传递给借贷应用程序的数据不准确，可能导致清算和用户资金损失。最近在 Morpho 市场就发生过这种情况，预言机的一个小数错误导致借贷池中某个代币的价格过高。这使得用户只需提供 350 美元的抵押品即可借入 230,000 USDC。

协议设计和管理风险

协议设计和管理风险涉及：1）控制借贷活动的参数；2）应用程序的复杂性；3）开发人员和管理团队对应用程序的控制程度。第一点仅适用于借贷应用程序，因为这些参数特定于其提供的服务；而第二点和第三点适用于任何链上应用程序。

借贷参数及其构成的基础评估，被用作平衡机制，以最大限度地提高存入资产的资本效率，同时确保应用程序的平稳运行，例如清算和用户提现。因此，参数计算和资产风险评估的错误可能会导致流动性短缺、坏账累积以及有毒的清算连锁反应，从而导致借贷应用程序中用户抵押品的清算降低其贷款价值比 (LTV)。这可能导致清算过早或逾期，应用程序无法清算用户抵押品，用户无法提取资产，或积累抵押不足或无担保债务。虽然参数必须精心设计且不宜过于宽松，但如果参数过于严格，则可能导致应用程序的产品缺乏竞争力，或用户无法最大化其资产价值。

应用程序功能及其所提供服务的复杂性增加了额外的风险点。虽然构建不良和未经审计的智能合约会加剧这种风险，但过于复杂的应用程序会引入更多潜在的故障点和操纵点。它还允许攻击者利用应用程序的不同垂直领域来针对其他应用进行攻击，就像 Platypus Finance 在 2023 年 2 月的漏洞一样。在这个特定案例中，攻击者能够使用 Platypus AMM LP 代币（自动做市商流动性提供代币）来攻击 Platypus 发行的 USP 稳定币。

最后，开发者和管理团队对应用程序及其参数的控制程度会直接影响用户资金。将应用程序的控制权交给少数实体，会导致应用程序被单方面更改，而不利于应用程序更广泛的用户群体利益。参数的突然更改或应用程序新版本的升级，在最好的情况下可能会损害用户资金，在最坏的情况下则会导致资产完全损失或无法访问。

链上应用降低借贷风险

虽然借贷应用程序的链上性质给借贷带来了独特的风险，但其基于预定条件的治理和透明度减轻了链下对应方的一些风险。

基于预定条件的贷款申请治理，使借贷双方能够更好地管理风险。这是因为所有控制借贷资产的参数都是预先已知的，并且非固定参数值（例如借入利率和供应利率）是基于“如果x则y”的原则计算的，其中y始终是已知的。由于变量结果已知，借贷双方只需围绕驱动观测参数变化的输入因素做出假设。

公链的透明度使借贷双方能够通过可验证的真实数据量化这些因素。例如，链上数据可以审计借款人的偿付能力、杠杆率、抵押资产及其价值等。因此，在任何情况下，借贷双方始终了解其资产的各项参数，并掌握必要的数据，以了解其仓位可能受到的影响。

链上借贷市场的透明性也使那些未接触过这些市场的人受益。市场参与者可以利用这些应用程序及其生成的数据来了解市场趋势。这包括但不限于能够识别市场的杠杆率、大额仓位距离清算的距离，以及某些资产的借贷成本如何影响其效用。

谁使用链上借贷以及他们如何受益？

链上借贷和信贷应用的三个主要用户包括：

个人：包括个人，从散户到超高净值人士（UHNWI），他们持有链上资产，需要获得流动性或赚取收益。他们追求资产的流动性，以参与耕作和投资机会，获取资金以应对个人需求和紧急情况，并从持有的闲置资产中获得收益。链上借贷对个人的主要好处包括可以不受限制地获取资金并赚取收益。

企业：包括公司和其他商业实体。他们使用链上借贷应用程序获取即时、全天候的流动性，为其持续的业务运营提供资金，并维持健康的现金流。对于愿意承担链上风险的公司来说，其优势包括资金透明度和相对低廉的融资选择。

资金运营人员：为机构管理财务储备的专业人士。他们专注于从闲置资产中获取收益，无论是管理去中心化自治组织 (DAO) 还是传统的链下资金账户。这些实体的收益包括收益多元化，以及能够从大多数链上资产中获取收益。

结论

加密货币借贷市场的演变代表着数字资产基础设施日趋成熟的重要里程碑。正如本报告所阐述的，借贷能力已成为去中心化和中心化加密金融的基础支柱，创造了与传统金融体系并行的重要市场机制，同时引入了新颖的技术创新。

借贷协议在 DeFi 生态系统中的主导地位，凸显了这些服务对更广泛的加密经济的根本重要性。链上借贷基础设施的自主性和算法性，为市场运营建立了一种新的范式，这种范式在实施程序化风险管理的同时，实现了持续透明的运营。这一技术框架与传统金融体系有着显著的不同，有望提高效率并降低中介风险。

展望未来，加密货币借贷市场似乎已准备好迎接新的增长阶段，其特点是风险管理框架的改进、机构参与度的提升以及监管准则的更清晰。传统金融专业知识与基于区块链的创新技术的融合，预示着未来加密货币借贷服务将日益成熟可靠，同时保留区块链技术的独特优势。随着该行业的不断成熟，它很可能成为传统金融与新兴数字资产生态系统之间的桥梁，促进基于加密货币的金融服务的更广泛应用。