1.2 支出结构：强制性支出的挑战

政府支出主要由强制性项目主导，包括社会保障（约1.2万亿美元）、医疗保险和医疗补助（约1.4万亿美元）以及净利息支出（约7500亿美元）。这些项目占2025财年预计5.3万亿美元支出的绝大部分，政治上难以削减。例如，社会保障支出自1970年以来增长速度是GDP的3倍，远超经济整体增长。

利息支出是另一大压力点。随着联邦债务激增（2025财年预计达33万亿美元，占GDP约120%），高利率环境推高了债务成本。2025财年净利息支出预计占总支出的14%，接近历史高位。降低利息支出的唯一途径是采取“财政主导”策略，即将联邦基金利率降至零，实施负实际利率和金融抑制政策，但这将推高通胀和资产价格，带来显著风险。

1.3 赤字趋势：短期改善，长期隐忧

尽管6月实现盈余，2025财年累计赤字已达1.3万亿美元，预计全年赤字为1.88万亿美元，较2024财年的1.2万亿恶化。赤字占GDP的比例从2024年的4.8%升至2025年的6.5%，远高于2007年的1%，为非危机时期的历史高位。2026财年赤字预计降至1.6万亿美元，显示可能趋于稳定，但仍需更多数据确认。

长期看，赤字增长由支出增速远超收入驱动。自1950年以来，税收收入占GDP的比重稳定在15-17%，而政府支出占GDP的比例从15%增至2025年的25%以上。债务增长尤为惊人：自2007年以来，联邦债务增长300%，而GDP和税收收入仅增长100%。每新增一美元债务仅带来33美分的经济回报，凸显财政效率低下。

二、关税与贸易战：全球经济的新变量

2025年，关税政策成为美国经济战略的核心，旨在平衡贸易逆差、增加财政收入并保护国内产业。然而，关税的快速 escalation 引发全球反制和市场波动。

2.1 最新关税动态

• 对加拿大：威胁对非《美墨加协定》商品征收35%关税。加拿大推迟报复，希望通过谈判达成新贸易协议。

• 对欧盟和墨西哥：8月1日起对欧盟和墨西哥商品征收30%关税，欧盟已威胁反制。

• 铜关税：对铜征收50%关税，推高铜价17-18%，目前涨幅稳定在11.8%。铜作为工业“铜博士”，其价格波动反映全球经济预期。

• 对巴西：加强对巴西的关税政策，尽管美国对巴西存在贸易顺差（2024年顺差约150亿美元）。这一举措被认为具有政治动机，可能损害双边关系。

2.2 关税的经济影响

关税收入的激增为财政提供了新动力。2025财年预计关税收入达3000亿美元，相当于低收入群体（底部75%）的个人所得税总额。政府承诺通过关税收入降低或取消大部分人的所得税。理论上，关税主要针对进口成本，而非零售价。例如，一部1000美元的iPhone，进口成本约500美元，50%关税仅增加250美元成本。普通收入者（如年收入4万美元）需消费6万美元的关税商品才会因关税支付超过所得税，表明对大多数人而言，关税政策可能带来净收益。

然而，关税的通胀效应不容忽视。美联储官员（如Goolsbee）警告，关税上行可能推高物价，需观察数月通胀数据（如PCE）后才考虑降息。2025年6月，核心PCE通胀率为2.6%，略高于美联储2%的目标，关税进一步推高输入性通胀的风险。

2.3 全球反应的连锁效应

欧盟、巴西等国的反制关税可能引发全球贸易战，扰乱供应链。铜价上涨已影响制造业成本，2025年全球铜需求预计增长3.2%（国际铜研究组织数据），而关税可能加剧供应紧张。贸易战还可能削弱美国出口竞争力，2024年美国商品出口总额为2.5万亿美元，占GDP的10%，任何报复性措施都可能冲击相关行业。

三、企业利润与工资差距：税收政策的不公

自1971年金本位结束以来，企业利润增长5878%，而平均小时工资仅增长821%。全球化导致高薪工作外包，低成本国家获益，企业利润激增，而美国工人薪资增长滞后。2025年，企业所得税下降6.6%，而个人所得税上升6%，加剧了税收负担的不平等。

例如，2025财年，个人所得税占收入的78%，企业所得税仅占14%。这一差距与企业利润的爆炸式增长形成鲜明对比。标普500企业2024年平均利润率达12.5%，创20年新高，而美国工人实际工资增长（扣除通胀）仅为1.2%。关税政策通过提高进口成本保护国内产业，可能间接支持工资增长，但税收结构的调整更为迫切。

四、货币政策与鲍威尔辞职传闻

4.1 鲍威尔辞职传闻的来龙去脉

近期，联邦住房部门负责人（疑似Py）发布推文称“听说鲍威尔将辞职”，但未提供可靠来源。后续他引用报道其推文的媒体作为“证据”，形成循环引用。尽管缺乏确凿证据，这一传闻被视为对鲍威尔的施压，反映政府与美联储的政策分歧。政府倾向于宽松货币政策以支持财政扩张，而美联储强调抗击通胀，保持谨慎。

4.2 美联储的政策困境

美联储面临双重压力：关税引发的通胀风险和高企的联邦债务。2025年6月，联邦基金利率维持在4.75-5%，市场预期2025年底前降息的可能性为40%（CME FedWatch工具）。Goolsbee表示，需更多通胀数据确认趋势，显示美联储的观望态度。

4.3 国债市场动态

CBOT数据显示，市场对国债收益率上升的预期增强：

• 五年期国债期货：净空头增加39,785份，总净空头251.6万份。

• 十年期国债期货：净空头增加56,000份，总净空头84万份。

• 两年期国债期货：净空头增加14,000份，幅度较小。

这些数据表明，市场押注收益率曲线陡化，长期利率（尤其是十年期）上升更快。这与“财政主导”策略（如降息、发行短期债务）一致，可能推高通胀和债务成本。2025年6月，十年期国债收益率达4.2%，较2024年同期上升0.5个百分点。

五、未来展望与政策建议

5.1 财政改革的必要性

要将赤字占GDP比例降至2-3%的可持续水平，需从收入和支出两端入手：

• 收入端：改革税收结构，增加企业所得税比重，减轻个人税收负担。例如，恢复企业最低税率至25%（当前为21%），可增加约2000亿美元收入。

• 支出端：优化强制性支出效率，如通过医疗保险改革控制成本增长。2024年，医疗保险支出占GDP的5.8%，预计2030年升至7%。

5.2 关税政策的平衡

关税收入的增长为财政提供了缓冲，但需避免过度依赖。建议：

• 制定透明的关税豁免机制，降低对低收入群体的消费品成本。

• 与贸易伙伴谈判，减少报复性关税，维护全球供应链稳定。

5.3 货币政策的协调

美联储需在抗通胀与支持经济增长间找到平衡。建议：

• 保持数据驱动的政策，避免过早降息。

• 与财政部协调，明确债务管理策略，降低市场对收益率上升的担忧。

六、结论

2025年的美国经济正处于十字路口。6月的预算盈余为财政状况注入一丝乐观，但赤字高企、税收不公和贸易战风险仍构成挑战。关税政策的推进为收入增长提供了新动力，但需兑现减税承诺，同时警惕通胀和全球反制。美联储与政府的政策分歧加剧，市场对收益率上升的预期反映了不确定性。未来，结构性改革和政策协调将是应对这些挑战的关键。

通过持续监控财政数据、关税效果和货币政策动态，美国有望在复杂环境中找到平衡，维护经济稳定与增长。