来源：DeFi Monk，Messari研究员；

你现在该买的币是ETH。

华尔街正在经历加密时刻。

TradFi 的增长故事已经所剩无几。大家都过度关注人工智能，软件公司也远不如 2000 年代和 2010 年代那么令人兴奋。

那些筹集资金、准备投资那些拥有巨大潜在市场（TAM）的激动人心的创新故事的成长型投资者，内心深处明白，大多数人工智能公司都以荒谬的溢价进行交易，而其他“增长型”股票也已难觅踪影。就连曾经备受推崇的FAANG股票，也正逐渐沦为优质、追求利润最大化、年复合增长率在15%左右的“复合型”股票。

作为参考，软件公司的平均 EV/Rev 倍数已下降至 2.0 倍以下。

加密货币来了。

BTC突破历史最高点、美国总统在新闻发布会上大力推销加密产品以及监管方面的顺风，使加密资产类别自 2021 年以来首次重新成为人们关注的焦点。

BTC COIN HOOD CIRCL vs. SPY and QQQ (Source: Artemis)

这次，重点不再是 NFT 和狗狗币。而是数字黄金、稳定币、“代币化”和支付改革。Stripe 和 Robinhood 声称加密货币将成为他们下一轮扩张的首要目标。COIN进入标准普尔 500 指数。Circle 向世界展示了加密货币是一个足够令人兴奋的增长故事，成长型股票可以再次无视市盈率。

这一切都可转化为ETH

对于我们这些加密货币原住民来说，智能合约平台领域似乎非常碎片化。有 Solana，有 Hyperliquid，还有十几条新的高性能区块链和 Rollup。

我们知道以太坊的领先地位确实受到了挑战，并且面临着生存的威胁。我们也知道它尚未解决价值累积的问题。

但我非常怀疑华尔街是否真的了解这一点。事实上，我甚至可以说，大多数华尔街的普通人几乎对 Solana 一无所知。说实话，XRP、LTC、Chainlink、Cardano 和 Dogecoin 在圈外的认知度可能都比SOL高。别忘了，这些家伙已经好几年没关注我们整个资产类别了。

但华尔街知道的是，ETH经受住了时间的考验，历经了实战打磨，多年来一直是BTC之外的主要 “贝塔标的”。华尔街看到的是，它是唯一另一种拥有流动性 ETF 的加密资产。而华尔街所青睐的，正是这种有着明确催化剂、经典的相对价值交易机会。

这些西装革履的从业者懂的不多，但他们知道 Coinbase、Kraken，以及如今的 Robinhood 都已决定 “基于以太坊进行开发”。只需稍作尽职调查，他们就能发现以太坊链上持有规模最大的稳定币资金池。他们会开始算这笔 “月球计算（moonmath）'”，并很快意识到：虽然BTC已创下历史新高，但ETH仍比 2021 年的高点低 30% 以上。

你可能觉得相对跑输大盘看起来是看跌信号，但这些人的投资思路不同。他们宁愿买入价格较低且有明确目标位的资产，也不愿追涨那些一路飙升的品种 —— 因为追高之后，他们只会纠结自己是不是 “已经为时太晚”。

我认为他们已经到了这一步。授权不是问题，任何基金都可以在适当的激励措施下推动加密货币投资。尽管加密社区一年多来一直发誓永远不会再碰ETH，但其表现已连续一个多月优于大盘。

年初至今，SOL/ETH下跌近 9%。ETH 的主导地位在 5 月份触底，此后创下了自 2023 年中期以来最长的上涨趋势。

那么，如果整个加密社区都把ETH称为 “受诅咒的代币”，它又为何能跑赢大盘呢？

ETH正在吸引新的买家

ETH现货ETF资金流入自3月份以来一直保持平稳。

Source: Coinglass

ETH版MicroStrategy们一直在积极行动，为当前市场注入了早期阶段的结构性杠杆。

也许，一些加密货币原生参与者已经意识到自己的仓位不足，开始进行仓位调整。他们可能正从过去两年表现亮眼的BTC和SOL仓位中撤出。

我绝不是说以太坊已经解决了任何问题。我认为目前的情况是ETH资产开始与以太坊网络脱钩。

外部买家正在推动ETH资产，挑战我们对其“只跌不涨”的认知。空头最终会被清算。然后，我们的加密货币原生资本会决定追涨，直到市场出现某种形式的投机狂潮。ETH最后以壮观的场面结束。

如果这种情况发生，那么ETH历史新高就离我们不远了。