要么如果能找到非银行买家，出售其贷款组合以购买短期政府债券。这两种做法都会导致大规模信贷紧缩，而狭义银行业务转型将造成流动性短缺和支付问题。

就政治经济学而言，部分准备金银行制度利润丰厚，并且创造了大量就业机会。相比之下，经济学家只是一小群人，他们自己的工作也值得怀疑。在华盛顿特区，任何人都会告诉你，美国银行家协会（ABA）是当地最有影响力的游说团体之一。同样的戏码在伦敦、布鲁塞尔、苏黎世、东京等地也在上演，只不过演员不同。因此，部分准备金银行制度的延续并非银行阴谋，只是因为这在政治上行得通，在经济上也谨慎稳妥。

金融创新遇上政治变局

这种情况可能不再持续。无论是转型成本还是政治经济环境都已发生变化，尤其是在美国。去中心化金融（又称“DeFi”或“加密货币”）的发展以及美国政治经济、国家利益和金融结构的同步演变，已形成条件，使得美国向狭义银行体系的转变不仅可行，而且在我看来越来越有可能。

让我们先从关键的去中心化金融（DeFi）发展说起：稳定币的迅速增长。稳定币是去中心化的“数字美元”（或欧元、日元等等）。与由中央银行集中发行、清算和结算的央行数字货币（CBDC）不同，稳定币是私人创造的“数字代币”（电子记录）。与加密货币一样，所有权和交易通过区块链技术在分布式账本上存储和清算。区块链的不可篡改性与普遍复制的登记簿相结合，使得在没有政府担保的情况下，互不相识的各方之间也能建立信任。

稳定币与加密货币的不同之处在于，它们与法定货币、黄金或其他比比特币或其他加密货币更“稳定”的价值存储锚定。稳定币的设计初衷是连接传统的法定货币世界与基于区块链的DeFi和加密货币世界，并提供稳定的“链上”记账单位，以促进DeFi交易。然而，随着接受度和使用量的大幅增长，稳定币的用例也发生了显著变化。截至3月份，稳定币的年交易量达35万亿美元，较上一年增长逾一倍；用户数量增长逾50%，超过3000万；稳定币的流通市值已达2500亿美元。

超过90%的稳定币交易仍然涉及出入金通道或DeFi交易，但越来越多的交易增长涉及“现实世界”的使用。在阿根廷、尼日利亚和委内瑞拉等本币不稳定的国家，个人对个人和企业交易一直是增长的主要来源，但最大的增长来源之一是移民劳工在全球汇款中的使用量不断增加，据估计，这一比例已超过总量的四分之一。

在国会的帮助下

正当特朗普政府和美国国会着手将稳定币制度化之际，稳定币作为一种替代支付系统正得到越来越迅速的接受和发展。

稳定币如何维持其相对于美元等特定货币的价值？理论上，每个稳定币都与其所锚定的货币一比一挂钩。但实践中并非总是如此。但美国立法界定义了什么是可接受的高质量流动资产(HQLA)，要求一对一挂钩，并要求定期审计以确保合规。因此，国会正在为以下实体创建法律基础：(1)吸收存款；(2)必须以 HQLA 全额支持存款；以及(3)促进经济支付。

似曾相识

这听起来熟悉吗？那不是“狭义银行”吗？

这其中有一些缺失的部分。最值得注意的是，《GENIUS法案》和《STABLE法案》均未授予稳定币发行人进入美联储的权限，也未将稳定币定义为应税货币。没有授予稳定币进入美联储的权限可能既反映了必要的谨慎，以避免与直接竞争对手（过快地）破坏部分准备金银行体系，也反映了美国银行家协会（ABA）为保护银行垄断地位而进行的游说活动。但即便如此，也有一些耐人寻味的迹象表明，对银行的保护可能是暂时的，并且只够过渡到狭义的银行模式：两项法案中批准的稳定币发行人的HQLA中，都包括目前只有银行才能使用美联储的准备金。

政治风向的转变

特朗普竞选团队去年转向加密货币，以及国会两院推动稳定币正常化，都反映了美国国内政治经济及其国家利益观念的深刻转变。自全球金融危机以来，两党对银行及其与华盛顿关系的民粹主义愤怒情绪一直未消。美联储的量化宽松政策和近期的通胀政策失误更加剧民粹主义者的愤怒。这和FOMO情绪一样，都是加密货币现象的一部分。

但加密货币也创造了巨大的新财富和商业机遇，造就了一个资金雄厚的美国银行协会（ABA）的竞争对手。就连机构资产管理公司如今也与其传统的银行业盟友产生了分歧，对DeFi领域的机会垂涎三尺。民众基础与经济实力的结合，正在首次创造出一种支持狭义银行业的政治经济环境。

此外，美国现在在发展稳定币方面拥有着紧迫的国家利益。首先，在中国（以及其他美国竞争对手）日益寻求用自己的支付系统取代SWIFT等美国支付系统的情况下，一个独立的第三方支付系统，能够防止各国“受困”于中国支付系统，这具有很大的吸引力。另一个国家利益是美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）不断提到的：系统性地转向基于稳定币的狭义银行业务，将创造“美国国债的最大买家之一”。

新的金融架构

美国的金融结构如今比历史上任何时期，甚至比其他国家都更有利于实现非颠覆性转型，这使其在竞争中占据了优势。尽管美国长期以来由于更多地利用公司债券市场和证券化抵押贷款，在信贷方面对银行的依赖程度低于其他主要经济体，但过去二十年所谓“影子”银行的发展使其信贷依赖程度进一步加深。美国的银行信贷仅占私营非金融部门信贷总额的三分之一多一点。其余部分由债券市场和影子部门提供，而这些部门实际上就是芝加哥计划所设想的广义银行或商业银行。

美国转向基于稳定币的狭义银行业务，将对经济、地缘政治和金融产生巨大的影响。这将在美国国内乃至全球范围内产生显著的赢家和输家。